En bref
On combine deux méthodes pour mesurer la performance d’un fonds : celle du Taux de Rendement Interne (TRI) et des multiples (TVPI).
La performance d’un fonds s’évalue sur un cycle de 10 ans minimum.
Pour investir en Private Equity, il est conseillé de faire appel à des experts.
Comment fonctionne un fonds de Private Equity ?
C’est un choix d’élite pour diversifier ses actifs. Le capital-investissement, aussi connu sous le nom de Private Equity, est un placement réputé auprès des grandes fortunes. Depuis quelques années, il se fait de plus en plus connaître du grand public. La raison ? Sa performance, qui surclasse celles de produits financiers plus classiques.
Ainsi, depuis 10 ans, le Private Equity a offert des rendements de plus de 14,5 % par an (étude France Invest). Soit une surperformance par rapport aux marchés boursiers de 5 à 7 % par an en moyenne en France.
Toutefois, attention : le Private Equity n’est pas conseillé aux investisseurs débutants, car il nécessite une période d’investissement de 5 ans (minimum) et une avance de capital conséquente. Il est donc souvent utilisé par ceux qui veulent panacher leurs investissements après avoir fait des placements plus sécurisés.
Comme son nom l’indique, le capital-investissement consiste à investir dans le capital d’une entreprise non cotée à fort développement (TPE ou PME). L’investissement se fait par l’intermédiaire d’un fonds de gestion, qui sélectionne les projets les plus rentables. Les investisseurs sont souvent triés sur le volet : business angels, investisseurs institutionnels…
Un cycle d’investissement court en moyenne sur une période de 5 à 7 ans. À terme, les parts peuvent être revendues avec plus-value, si les performances de la société ont tenu leurs promesses. De nouveaux investisseurs rejoignent donc le capital tous les 5 ans, ce qui permet de lisser les risques de perte tout au long de la vie du fonds.
→ Comment fonctionne le Private Equity ?
Vous l’aurez compris, le Private Equity offre l’avantage d’un rendement performant couplé d’avantages fiscaux. Toutefois, ce type d’investissement n’est pas ouvert à tous. Grâce à notre partenariat avec Altaroc ou Eurazeo, deux des plus grands fonds d’investissement français, investissez dans une classe d'actifs historiquement réservée aux grandes fortunes :
- accès au premier quartile (les 25 % des fonds les plus performants) ;
- investissement dans l’économie réelle auprès d’acteurs français, en Europe ou aux US ;
- exonération de l’impôt sur les plus-values.
Comment évaluer la performance d’un fonds ?
Le cycle d’un investissement en Private Equity
Quand on investit en Bourse, il est possible de surveiller la performance de ses actions sur des cycles courts, voire en temps réel depuis une application. Pour le Private Equity, c’est un peu plus complexe.
En effet, le capital-investissement est dit « illiquide ». Il n’est pas coté, et n’est donc pas indexé dans un indice boursier dont l'investisseur peut tracer les évolutions. Les capitaux que vous injectez dans l’entreprise est consacré au développement de cette dernière, divers pôles confondus. Vous devez attendre 5 ans minimum pour une première évaluation de la rentabilité, qui se fait donc plus « à froid ».
Autre facteur de complexité : l’appel échelonné du capital. La vie d'un fonds de Private Equity est rythmée par des rentrées et des sorties de flux financiers étalées dans le temps :
- Première marche : appels de fonds (de la première à la cinquième année) ;
- Deuxième marche : remboursement du capital (de la sixième à la dixième année) ;
- Troisième marche : ouverture du capital (à chaque nouveau cycle de 5 ans), etc.
Du fait de ce type de financement à deux vitesses, il n’est pas possible d’analyser la performance d’un fonds avec une seule méthode. En général, on en croise deux : le TRI et la méthode des multiples. Voici comment procéder.
On trouve 4 catégories de Private Equity : le venture capital (pour les entreprises en croissance), le growth capital (pour les entreprises en phase d'accélération de performance, dont notamment les sociétés du premier quartile), le turnaround capital (achat à effet de levier pour des entreprises en restructuration de dettes) et le Leveraged Buy-Out (lors de la revente d'une entreprise).
Comment calculer le TRI en Private Equity ?
Le TRI, Taux de Rendement Interne (ou IRR, Internal Rate of Return) est un mode de mesure qui découle de la Valeur Actuelle Nette (VAN) d’une société. Le TRI correspond au taux d’actualisation de cette VAN.
Pour calculer une VAN en Private Equity, on doit connaître les deux montants suivants :
- le MI (Montant d’Investissement), soit les flux d’argent négatifs de l’entreprise ;
- le MD (Montant de Désinvestissement), soit les rentrées d’argent et la valeur estimée de la société.
Pour calculer le TRI, on additionne ces deux valeurs et on en déduit les passifs du portefeuille ainsi que les intérêts différés du gestionnaire. Il faut pour cela appliquer la formule suivante :
TRI = (valeur finale/Montant investi) ^ (1/n) – 1.
Le taux obtenu se traduit en pourcentage. Si la valeur est positive, le projet est rentable. Si elle est négative, l’entreprise est en déficit. Plus spécifiquement, on estime qu’une entreprise est performante quand son TRI s’élève au-dessus de 15 %.
À noter que ce calcul du TRI, assez complexe, se fait le plus souvent par Excel, qui propose la fonction TRI. D’autre part, la TRI ne suffit pas à estimer la rentabilité des sociétés non cotées : elle doit être complétée avec le calcul du TVPI.
Comment calculer le TVPI d’un fonds de Private Equity ?
Le TVPI (Total Value to Paid In) est également nommé multiple du fonds. Il s’agit d’une autre unité de mesure de la performance d’un fonds de Private Equity. Le TVPI représente le multiple de la valeur totale des investissements réalisés par rapport au capital initialement investi.
Un TVPI se compose :
- du DPI (Distribution to Paid In) : total des distributions reçues par les investisseurs ;
- du RVPI (Residual Value to Paid In) : multiple de la valeur réalisée des investissements par rapport au capital initial investi par les investisseurs.
Pour connaître le TVPI d’un fonds, il faut effectuer le calcul suivant :
TVPI = DPI + RVPI
Un TVPI supérieur à 1 indique un rendement positif, tandis qu’un résultat inférieur à 1 trahit un rendement inférieur à l’investissement initial.
Les indicateurs de performance en Private Equity
Le TRI et le TVPI sont les deux indicateurs majeurs pour mesurer les performances d’un fonds de capital-investissement. Mais l'investisseur peut encore affiner cette analyse avec d’autres méthodes de calcul. Ils permettent de dresser un portrait détaillé de la santé du fonds : résilience, niveau de performance par rapport à la concurrence, compétitivité…
Le ROI (Return on Investment) : il exprime le pourcentage de gain ou de perte par rapport au capital investi initial. Un ROI positif indique un rendement bénéficiaire, tandis qu'un ROI négatif signifie une perte et donc un risque potentiel d'investissement.
Le DCF (Discounted Cash Flow) : il analyse les flux de trésorerie futurs prévus pour estimer la valeur d'une entreprise en se basant sur les flux de trésorerie futurs prévus. On actualise ces flux de trésorerie à leur valeur présente pour déterminer la valeur actuelle de l'entreprise.
Le Max Drawdown (perte maximale) : cette unité de mesure permet de se projeter sur un scénario catastrophe pour évaluer le risque maximal pris par l’investisseur. Pour cela, elle fait une simulation du ROI obtenu si l’investissement se faisait au plus cher et la revente au plus bas.
L’indice de Sharpe : il s’agit de la performance annuelle divisée par la volatilité. Cet indice sert à s’assurer que les sociétés impactées par une forte volatilité vont les compenser avec une performance suffisamment agressive. Si c’est le cas, cela indique que les risques sont suffisamment lissés sur la durée.
Le ratio Omega : il combine le taux de rendement espéré avec la probabilité de perte, ce qui permet de viser une performance potentielle réaliste.
Vous l'aurez compris, avant d'engager des capitaux dans une société non cotée, il est important de faire un état des lieux complet : flux financiers, estimation de performance, niveau de risque, retour sur investissement... Que vous investissiez en venture ou en growth capital, gardez en tête que le risque de perte est toujours une éventualité.
Faites-vous toujours accompagner par un expert en capital-investissement : même si les performances passées ne présagent pas des performances futures, un spécialiste aura une bonne connaissance du contexte financier et saura vous aiguiller vers des fonds solides et adaptés à votre profil d'investisseur.
Sources
Les fonds de capital-investissement (FCPR, FCPI, FIP) - amf-france.org
Distribution de fonds communs de placement à risque (FCPR) - bofip.impots.gouv.fr
Investir via un fonds de capital-investissement - amf-france.org
Investir en actions non cotées - amf-france.org
Qu'est-ce qu'un LBO (Leveraged buy-out) - service-public.fr
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Foire aux questions
🤝 Comment évaluer la performance d’un fonds rapidement ?
L'évaluation de la performance d'un fonds de Private Equity peut être complexe en raison de la nature à long terme de ces investissements et des délais de liquidation. Deux solutions : utiliser les outils de mesure mentionnés dans cet article ou solliciter l’expertise d’un spécialiste qui sera en mesure de vous fournir un audit détaillé.
🤝 Comment se rémunère un fonds de private equity ?
Un fonds de private equity génère principalement des revenus de deux manières :
- les frais de gestion, encaissés annuellement à hauteur de 1 à 2 % des actifs ;
- les commissions de partage des bénéfices, perçues une fois que les investisseurs ont récupéré leur capital.
🤷 Comment fonctionne un fonds de private equity ?
Un fonds de private equity est un véhicule d'investissement. Il collecte des capitaux auprès d'investisseurs, puis les utilise pour acquérir des participations dans des entreprises non cotées en bourse. Les gestionnaires du fonds travaillent à améliorer la valeur de ces entreprises, souvent en les restructurant ou en les développant. La revente des entreprises ou des parts de capital leur permet de réaliser des bénéfices.
🤔 Qu'est-ce que le dry powder ?
Le terme « dry powder » se réfère à l'argent que le fonds n'a pas encore alloué à des investissements.